詳解上證73號文：要牽動牛鼻子，讓上市水務企業的數據發聲

2016年12月，上海證券交易所發布了《關于發布上海證券交易所第十四號至第二十號行業信息披露指引的通知》(上證發〔2016〕73號)（以下簡稱《指引》）內容如下：

各上市公司：

為引導上市公司披露行業經營性信息，提高信息披露有效性，根據法律法規和《上海證券交易所股票上市規則》等規定，上海證券交易所制定了《上市公司行業信息披露指引第十四號-酒制造》《上市公司行業信息披露指引第十五號-廣播電視傳輸服務》《上市公司行業信息披露指引第十六號-環保服務》《上市公司行業信息披露指引第十七號-水的生產與供應》《上市公司行業信息披露指引第十八號-化工》《上市公司行業信息披露指引第十九號-航空運輸》《上市公司行業信息披露指引第二十號-農林牧漁》（詳見附件），現予發布，并自2017年1月1日起施行。

特此通知。

作為證券交易所對上市公司規范管理，無可厚非。但在內容的背后，值得引起同行關注，尤其是上市水務公司的高管們更應當予以重視。

下面筆者對《上市公司行業信息披露指引第十七號-水的生產與供應》予以解讀，純屬一孔之見，以期拋夸引玉。指引總共分三節分別是“年度報告”、“臨時報告”、“附則”，共計18條，以下幾個問題值得關注:

一、為什么要出《第十七號指引》？

毋庸置疑，水務行業是一個特殊的行業，其行業的特殊性，確非其它行業所能同等類比的。其價格的穩定性，經營的壟斷性，產品的不可替代性，涉及各行各業，千家萬戶，其公益性必然存在。基于以上特殊性，上市水務企業的批露自然也有一些不同于其它行業的特殊性。

宏觀經濟形勢、國家政策具有普遍性。雖然存在批露的必要性，但股民尚可多渠道獲取。但地方性的政策變化，對不同區域的上市水務公司而言，似乎影響更大。對于股東而言，針對不同的政策自然會有不同的判斷，對上市水務公司在不同區域的政策對比中，更能夠找出不同股票價值判斷。也就是說，股民們關注的不僅僅是共性問題，更加關注個性問題。即地方政策對不同區域的上市水務公司的不同影響。在對比中，隱性的政策環境得以顯性化。因此，《指引》在第一條中，就明確規定“上市公司應當披露報告期內對水生產供應業具有重大影響的宏觀經濟形勢、國家及地方稅收政策、環保政策、行業政策等外部因素的變化情況，并說明對公司當期和未來發展的具體影響,以及公司已經或計劃采取的應對措施。”因此，政策對水務公司的影響因素“應當批露”。

二、要批露的核心內容是什么?

在《指引》中，對一些水務行業中的核心經營指標作了一些明確的要求。做到了“能量化的，盡量量化;不能量化的，盡量詳細”的要求。比如：第七條 上市公司從事自來水供應的，應當披露自來水供應情況，包括供水量、銷售量、產銷差率，以及前述數據的同比變化和原因，并說明對公司經營的影響。

更值得一提的是批露的指引中，有幾個關鍵點需要引起同行的關注：

1、對產能比的關注。

自來水供應產能利用率：指實際售水量與自來水供應產能之比。污水處理產能利用率：指實際污水處理量與污水處理產能之比。對于產能比，主要體現在兩個方面：一方面是第四條中的產能比的現狀，一方面是第十一條中約定的新收購或新投資的產能情況。

公式并不復雜，但在數據的背后，可以挖掘出更多的信息來(關于產銷差率指標,另文評述)。無論是自來水廠還是污水廠，由于行業的特殊性，建設的超前性都是比較普遍的現象。過度超前也是水務企業的通病，無論是供水企業還是污水處理廠，政府對公用設施的超前建設要求與企業經濟運營的要求，具有不可調和的矛盾。對于上市水務公司而言，能夠保持適度的產能比，是反映企業經營狀態的一個重要指標，而在其背后也能夠客觀地反映上市水務公司與當地政府的溝通能力、謀劃能力、博弈能力。這也是股東對這個企業經營層的另一個考察視角。因此，我們不妨可以理解為，證券所出此指引，是出于“內行管理”的一個具體舉措。

2、明確了關鍵經濟指標。

在《指引》附則第十七條中，對產銷差率、產能利用率作了明確的規定。比如產銷差率是衡量供水企業運營水平的一個綜合指標。許多供水企業的高管，對這個指標并沒有足夠的重視，業內也有為數不少的管理者,以“門外漢”的眼光，對低漏損率的指標持不客觀、不科學、不全面的懷疑態度。對企業的漏損控制，沒有一個深刻全面的認識，或多或少的對漏損控制僅僅停留在物理漏損，忽視了表務管理、壓力管理、調度管理、稽查管理等管理漏損，缺乏對水表、管網等關鍵設施全生命周期的管理理念。最終導致，各地產銷差控制水平不一。

上海證監會要求企業公布漏損率指標，并明確統一公式，不能不說，這是社會公眾對水務行業視覺的一個進步。作為上市公司的股民，對這個指標的關注，就是對企業內部管理的關注。說明如下:

《指引》中明確約定:產銷差率指自來水供應企業提供給城市輸水配水系統的自來水總量與所有用戶的用水總量中收費部分的差值占總供水量的比例，計算方式為：產銷差率=（供水量-售水量）/供水量×100%。

別看一個小小的公式，其實這個公式背后嚴格約定了數據統計口徑的一致性。從業務管理角度來看,它沒有像國際水協中水平衡表中那么詳細，但界限明確,這里不妨詳細分析一下,供水量的描述是: 提供給城市輸水配水系統的自來水總量。這說明，供水量是指出廠水量。這里面不包括廠區內的制水損耗；售水量是指所有用戶的用水總量中收費部分的水量。這個售水量的概念其實涵蓋了水價政策。比如，有些地方綠化用水是免費的，有些地方消火栓用水是包月的，等等各類情況，不一而足。根據此約定，水務公司不能夠按照自己的不同政策來作不同的統計以規避某些管理問題或政策問題。用“收費部分”的水量，這幾個字眼，作了簡單明了，但又客觀公正地反映一個供水企業綜合管理水平的約定，可謂高明之舉，也值得業內管理者借鑒。

編輯：洪翩翩